Утром 3 сентября рынок начал падать, чему способствовало падение тех же технологических акций, которые с конца марта сдерживали рост, бросающий вызов гравитации. Несмотря на то, что в течение нескольких месяцев мы с партнерами были настроены оптимистично, мы с партнерами оценили августовский всплеск больше как безумие, чем продуманная перекалибровка для улучшения оценок. Мы начали процесс сокращения позиций по акциям, которые намного превзошли наши самые смелые мечты во время пандемии и глобальной рецессии.

Я объяснил свой случай гипервентиляции устрашающей комбинацией трех факторов: индекс S&P вырос за год на 10%; пять его крупнейших компонентов составили 27% от общей рыночной стоимости; а группа акций, таких как Tesla , Zoom , Peloton и Shopify , названия всех которых были связаны с COVID, стала вертикальной. 

Ниже приведены некоторые данные по пяти акциям, которые олицетворяли августовское ралли: 

Все они, включая Apple , упали со 2 сентября. Каков потенциальный недостаток? Если не писать «больше», невозможно подсчитать длительную привязанность покупателей к «раскаленным» акциям, когда угли начинают остывать. В случае Apple, акции компании перешли от очень перепроданности и 14-кратной прогнозируемой прибыли на 2021 год в конце марта до эйфории 2 сентября. 

Прогнозируемая прибыль, которая имеет тенденцию к росту, может достичь 175 долларов на акцию для S&P 500 в 2021 году, что немного выше, чем прибыль в 2019 году. В условиях такой низкой процентной ставки, кратное 19 кажется разумным, что предполагает индекс S&P 3325, близкий к тому, где мы сейчас находимся. 

Возможно, Apple должна торговать с любой премией к рынку, которую коллективно согласовали инвесторы, которая отражает ее будущие денежные потоки от ее набора услуг и продуктов. Если прибыль S&P вырастет на 8% в долгосрочной перспективе, а прибыль Apple на 12%, это означает, что это будет кратное 28,5, примерно так, как мы сейчас находимся. SHOP, TSLA, ZOOM и PTON могут торговать везде, где их движет настроение покупателя, но эмоциональное инвестирование с ограниченной оценочной поддержкой может быть опасной игрой.

Выход из пандемии, даже с неудачами, лучше для экономики и рынка, чем вхождение в нее. Мы приближаемся к вакцинам и быстрому тестированию, которые позволят нам узнать, инфицированы ли мы или заразны - два элемента, которые могут вернуть нас из чистилища.

Однако признание «территории с кровотечением из носа» - стоящая проверка, даже если это посягает на наш безудержный энтузиазм по поводу наших самых любимых акций.