• Активистский хедж-фонд ValueAct был «очень разочарован» результатами деятельности Citigroup при Корбате и его заместителях, так как он увеличил долю в 2018 году, и это стало ключевым фактором в объявлении Корбата о выходе на пенсию на прошлой неделе, по словам людей, знакомых с ситуацией. 
  • В частности, ValueAct была недовольна тем, что банк не выполнил ключевые целевые показатели доходности и расходов, которые он поставил для себя в 2017 году, и это подорвало доверие к кредитору, говорят люди. 
  • По словам людей, ValueAct никогда не призывал убрать Корбата. Вместо этого фирма открыто говорила с советом и руководством банка о недостатках компании, создавая внутреннюю напряженность. По словам одного из людей, лучшей аналогией для этого была роль ValueAct в побуждении генерального директора Microsoft Стива Балмера уйти на пенсию в 2014 году.
  • ValueAct владеет около 27 миллионами акций Citigroup и, по словам источников, на этой неделе не инвестирует в нее.

Три года назад Майкл Корбат вышел на сцену бального зала в центре Манхэттена и объявил, что в Citigroup наступил новый день .

Банк создал в июле 2017 года мероприятие , первое заседание инвесторов после финансового кризиса 2008 почти потопил фирмы, как броский сброса для акционеров общества. Сообщение от Корбата, размещенного в большом известняковом здании, в котором когда-то размещался Гринвичский сберегательный банк, было ясным: несмотря на невыполнение предыдущих планов производительности, банк завершил дорогостоящий капитальный ремонт, и теперь ему можно доверять.

«Вы проявили к нам терпение», - сказал Корбат почти извиняющимся тоном. «И я хочу, чтобы вы знали, что мы не принимаем это терпение как должное и не считаем его неиссякаемым».

Но Корбат и его команда менеджеров в значительной степени разочаровали инвесторов после той встречи в 2017 году, и это стало ключевым фактором, позволившим генеральному директору ускорить выполнение своих пенсионных планов, по словам осведомленных людей. На прошлой неделе Citigroup заявила, что 60-летний Корбат уходит в отставку в феврале, и что его лейтенант Джейн Фрейзер станет первой женщиной-главой крупного банка Уолл-Стрит.

В частности, активист хедж-фонда ValueAct был «очень разочарован» результатами деятельности банка при Корбате и его заместителях с тех пор, как он увеличил долю в 2018 году, в первую очередь потому, что банк постоянно пропускал или менял свои целевые показатели эффективности, по словам людей, которые отказались быть идентифицированным, говоря по этому поводу.

CNBC сообщил в четверг, что Корбат перенес дату выхода на пенсию из-за давления со стороны регулирующих органов по поводу внутреннего контроля фирмы, а также из-за того, что инвесторы, включая ValueAct, потеряли терпение. В понедельник Wall Street Journal сообщил, что регулирующие органы банка намерены издать приказ о согласии Citigroup на системы управления рисками банка.

Но подробностей давления, с которым столкнулся нью-йоркский банк со стороны своего активного инвестора, до сих пор не сообщалось. Уроки из этого эпизода, вероятно, проинформируют о том, как преемник Корбата Фрейзер взаимодействует с крупными инвесторами банка.

В заявлении ValueAct говорится, что она не добивалась отставки Корбата. Вместо этого фирма, инвестиции Citigroup которой возглавляют Дж. Мэйсон Морфит и  Дилан Хаггарт, открыто высказывалась перед советом и руководством банка по поводу недостатков компании, создавая внутреннюю напряженность и создавая ситуацию, когда операторы компании знали, что они неэффективны, заявили люди. . 

Лучшей аналогией для этого была роль ValueAct, побудившая генерального директора Microsoft Стива Балмера уйти на пенсию после того, как в 2013 году она приобрела долю в технологическом гиганте, что, по словам одного из людей, проложило путь к успешному пребыванию Сатья Наделлы.

ValueAct гордится своей репутацией в отрасли благодаря прозрачной работе с руководством, обратной связи и более активному участию только в случае необходимости. Хедж-фонд заключил с банком соглашение об обмене данными с начала 2019 года, что дает ему доступ к членам совета директоров и закрытой информации.

После того, как CNBC сообщил на прошлой неделе , что терпение инвесторов с банком было неубедительное , менеджеры ValueAct были обеспокоены тем, что другие руководители , которые работали с активистом бы получить неверное впечатление , что они явно толкнули для удаления Corbat в. 

Вместо этого то, что произошло в Citigroup, было вне стандартной схемы действий для активного инвестора, заключающегося в том, чтобы взаимодействовать с советом директоров и менеджерами компании, чтобы ускорить изменения и, надеюсь, со временем улучшить курс акций .

С тех пор, как ValueAct увеличила свою долю в 2018 году, Citigroup сменила большинство своих топ-менеджеров, в том числе Корбата, давнего финансового директора компании, а также нескольких глав подразделений и регионов. В частности, по словам одного из источников, ValueAct плохо смотрел на бывшего финансового директора Джона Гершпаха и бывшего главу потребительского банка Стивена Берда.

По словам этого человека, хедж-фонд стремится «создать подотчетность, и поэтому советы директоров, как правило, становятся более резкими и точными». «Если это работает, то дополнительная срочность повышает производительность. Генеральный директор хвалится, и все идет отлично. Если этого не произойдет, это поможет вам раньше принимать решения ».

Представитель ValueAct сказал в ответ на подробности в этой статье, что инвестиционная компания «предоставила Citigroup наши взгляды на стратегические приоритеты, составление бюджета и ожидаемые результаты».

Он добавил, что они «высоко оценили наш открытый и конструктивный диалог с Майком, всем руководством Citi и советом директоров».

Представитель Citigroup Дженнифер Лоуни заявила, что у банка «конструктивные отношения» с ValueAct, и «они продолжают оставаться важным партнером». Мы извлекли пользу из их опыта и ценим их точку зрения ».

Она добавила, что «что касается Майка, его решение уйти на пенсию было полностью его собственным, и он всегда планировал сделать это в 2021 году».

Как Citigroup не удалось

Вот источник разочарования ValueAct в Citigroup: при Корбате банк не выполнил ключевые целевые показатели доходности и расходов, которые он установил на встрече с инвесторами в 2017 году.

В то время банк заявил, что к 2020 году он достигнет доходности от материального обыкновенного капитала в размере 11%. С поправкой на последующее снижение налогов Трампом и влияние отложенных налоговых активов инвесторы ожидали, что доходность будет ближе к 14%.

В январе Корбат заявил, что банк достиг доходности в 12,1% в 2019 году, что чуть выше скорректированной цели в 12% на этот год. Но аналитики сразу же задались вопросом, действительно ли они достигли своих целей, учитывая разовые результаты, в результате которых цифра приблизилась к 11,6%.

Что еще хуже, банк также заявил в январе, что из-за более низких процентных ставок и ухудшения перспектив мировой экономики - факторов, с которыми имеют дело все банки, - Citigroup отошел от своих первоначальных целевых показателей доходности, заявив, что они, вероятно, будут ниже.

В целом, это было частью схемы постоянно меняющихся целей и движений, которые источник назвал «ловкостью рук», что скрывает более глубокую истину: как и до 2017 года, Citigroup по-прежнему не достигала своих целей, хотя и незначительно.

«Недопустимо отказываться от собственных цифр, которые для начала являются мягкими цифрами. Эти цели должны быть побиты», - сказал один из людей, непосредственно знакомых с мышлением ValueAct. «Тот факт, что они даже не достигли своих показателей в мешках с песком, вызывает разочарование».

Фактически, Citigroup упустила ключевой целевой показатель по доходности в общей сложности десять раз с тех пор, как Корбат стал генеральным директором в 2012 году, согласно аналитической записке на этой неделе Майка Мэйо, банковского аналитика с долгой историей работы с кредиторами.

Подводные инвестиции

Показатель доходности является ключевым показателем для ValueAct и других банковских инвесторов, потому что более широкий рынок присваивает этой цифре оценочный коэффициент; улучшение ROTCE обычно приводит к повышению стоимости акций.

ValueAct владеет около 27 миллионами акций Citigroup. В то время как фирма обычно мыслит в рамках пяти-семи лет горизонта, доля Citigroup пока не принесла успеха. По словам осведомленных источников, на этой неделе хедж-фонд находится под вопросом.

Обмен информацией активиста соглашение с Citigroup заканчивается в следующем году, после чего фирма будет решить , следует ли продлевать его или искать место в совете директоров, сказал человек.

Общая картина в Citigroup представляла собой прогресс, который происходил слишком медленно, и упущенные возможности по сравнению с конкурентами JPMorgan Chase и Bank of America . Тот факт, что инвесторы не могли полностью доверять целям Citigroup, является ключевой причиной того, что банк заслуживает самой низкой оценки акций из шести крупнейших банков США.

Возможно, все это восходит к тому злополучному собранию акционеров в 2017 году, которое проходило в бальном зале под 70-футовыми сводчатыми потолками бывшего обанкротившегося банка . Вместо того, чтобы доказать, что руководители банка «будут известны тем, что делают то, что мы обещаем», как тогда сказал Корбат, он уходит в отставку в феврале. Это позволит ему закрыть бухгалтерские книги по нормативным документам банка за 2020 год, который должен был стать годом, когда они сократили разрыв в производительности с конкурентами.

Это урок, который нельзя упустить для Фрейзера. Когда на прошлой неделе было объявлено о ее повышении, она  сказала следующее :

«Я сделаю все от меня зависящее, чтобы все наши заинтересованные стороны гордились нашей фирмой, поскольку мы продолжаем строить лучший банк и повышать нашу прибыль», - сказал Фрейзер. «Я рад присоединиться к моим коллегам в написании следующей главы».